掌握美國小而美公司高成長潛力契機
 
風險報酬等級 RR5
  績效優異
發行至2003年七月底累積報酬率232.94%，打敗大盤指標 - 羅素2000指數的86.82%。
過去一季、三年、五年與六年績效表現名列同類型基金中績效最佳的前25%。
 
  基金獎項
S&P Micropal 與Morning Star ☆☆☆☆ ☆五顆星與“AA”級評等。
榮獲香港 “Benchmark” 雜誌2002年優等基金獎與三年期最佳小型公司股票基金。
S&P 2003台灣基金獎最佳小型公司基金 (名列53支小型公司基金之冠)。
Lipper 2003年海外基金金鑽獎。
 
 
  為何投資美國小型公司基金？
美國小型股相對大型股物美價廉，從本益比、股價淨值比等價值指標來看，小型股相較於大型股仍處於歷史偏低水平，長期預期會有不錯的收益表現。
美國小型股自有資金充裕，得以因應業務開發及增長獲利，相對大型股財務更穩健。
美國小型股近年來受到投資人青睞，2000年、2001年表現分別領先大型股30%與12%。
 
  基金基本資料 ( 7/31/03 )
基金淨值： 277.45美元
規 模： 559.6百萬美元
基金發行日： 1994年10月20日
基金註冊地： 盧森堡
基金經理公司： 法商百利達資產管理公司
BNP Paribas Asset Management
經理人： Judy Vale，畢業於耶魯大學。
具CFA證券分析師資格，在資產管理領域已有廿餘年的經驗。
 
  基金投資策略
  美國小型股連續第五個月上漲，表現再度領先大型股，代表小型股和大型股主要指數的羅素2000與S&P500分別上漲6.17%與1.76%。百利達美國小型公司基金七月份上漲3.75%，落後羅素2000價值指數(4.99%)與羅素2000成長指數(7.56%)。
   
  本月醫療、科技與金融類股的表現亮麗，其中尤以醫療類股最為突出；本基金持有的醫療類股對基金的績效表現挹注頗豐，科技與金融的持股比例不及參考指標，因此績效收益為略低的持股比率所抵消。近期股市表現較佳的個股，多為本基金長期以來避免持有的標的，這也是基金表現短期微幅落後指標的原因，但我們堅信本基金的選股原則將再度印證，基金績效終會領先，一如我們採取審慎選股的投資策略在2000年科技股泡沫化時，為本基金創造了不錯的投資報酬率，未來我們仍將採取慎選優質個股的投資方式，例如：P/E值(本益比)即是選股的重要指標，堅持絕對的價值評斷，亦是影響個股買賣的重要因素。
   
  年初至今(7/31/03)，羅素2000指數因一些獲利並不突出，但股價上漲的成份股而表現亮麗；本基金不考慮買進這類型的股票，堅持一貫以穩定獲利與合理本益比為選股考量，同時顧及全球景氣循環因素的投資方式。雖然基金績效暫時落後指標242bps，但是八月初的表現已彌補了七月份落後的績效；因此我們相信短期的漲跌，可以很快的自我反轉的。
   
  不盲目追逐所謂的『熱門類股』，我們相信長期穩健經營的企業才是本基金應納入組合的最佳標的。將秉持長久以來慎選最佳個股，創造利潤的基金投資哲學，以回饋投資人。
   
  本基金不因追逐短期投資報酬率而改變一向嚴謹的選股策略，仍維持專注於優質同時現金流量充裕，預估每股盈餘成長率介於10 – 13%的公司；我們認為具備上述特點的公司將是下一波景氣復甦中的明星個股。
 
  基金投資配置 ( 7/31/03 )
  91.4%股票、8.6%現金
 
主要持股
公司名稱
產業別
比重(%)
Zebra Technologies Corp.
科技
2.5
Aptar Group Inc.
原料
1.8
Church & Dwight
原料
1.7
Moore Wallace Inc.
科技
1.7
Charles River Laboratories
醫療
1.5
 
  投資目標
  透過投資於美國小型股票(流通在外資本額35億美元以下的公司)，以追求中長期的資本增值。
 
  投資策略
  透過公司拜訪與數量分析、質量分析，從下至上精選具備成長價值且投資價值仍處於合理價位的公司，作為投資標的，並且配合完善的風險控管策略，以達到中長期資本增長目標。
 
基金績效 ( 7/31/2003 )
原幣計價報酬率
累積報酬率 (%)
平均年報酬率 (%)
1個月
3個月
年初至今
1年
3年
5年
發行至今
3年
5年
發行至今
百利達美國小型公司基金
3.75
12.39
13.59
13.85
40.34
56.40
232.94
11.96
9.35
14.68
Russell 2000指數
6.17
19.40
24.54
18.73
-2.90
10.83
86.82
-0.98
2.08
7.37
Russell 2000成長指數
7.56
21.99
28.58
24.83
-30.36
-7.85
49.01
-11.36
-1.62
4.65
Russell 2000價值指數
4.99
17.67
22.64
16.48
41.43
42.33
175.91
12.25
7.31
12.25
資料來源：百利達資產管理公司BNP Paribas Asset Management
 
 
  『 百利達美國小型公司基金 』基金經理人Judy Vale專訪
 
問1：
 請問2003年下半年投資展望為何？
答1：

下半年全球股市應是審慎樂觀，美國股市將會再度扮演龍頭的角色，百利達模型對美經濟成長的預估今年為2.4%，明年上揚至3.1% – 3.6%。預期Fed採取持續寬鬆的貨幣政策，下半年可能再度降息，再加上預期通貨緊縮將漸消失反轉，美股可望翻揚，小型股將有機會再度表現，走在大型股之前，持續過去三年明顯優於大型股之走勢。

小型股一直以來就是景氣循環上揚時，較易表現之個股，且從股票價值(Valuation)評比，小型股相對大型股而言，目前顯得價格偏低。過去18個月幾乎大部份受到負面消息衝擊的皆是大型股，而有關部份企業會計制度衍生虛增盈餘之事，亦多為大企業，我們更擔心大多數退休基金對股市的抽離，影響的也是大型股，這些都是投資小型股(流通市值介於1 – 30億美元)可以避免的市場因素。
問2：
若未來股債市皆表現不錯，如何採取較佳的投資策略？
答2：

投資的相對戰略十分重要，全球股債市在利率寬鬆，且企業盈餘轉佳之下，股債市皆不應偏廢，投資人下半年應採『積極平衡式』投資策略，不能只抱債券，而喪失佈局股市之機會。尤其對美股的佈局策略十分重要，價值型股票(Value Stock)過去一年無論大、中、小型股皆優於成長型(Growth Stock)類股表現；而現金流量充沛具盈餘成長率10 – 13%之優質個股，應是投資重點，這些選股皆須深耕。

『百利達美國小型公司基金』的投資策略，跳脫產業別之限制，專注發掘潛力個股，才能跑贏同業。總之，投資策略首重『相對價值』(Valuation)為先，而非『絕對價格』(Price)。
問3：
 債券是否仍值得投資佈局？
答3：
 在股市蓄勢待發之際，應可加碼可轉換公司債CB之投資，這才是最能反應股市上揚，享有轉換溢價，卻又擁有債券下檔保護(Bond Floor)之可攻可守之投資。『歐洲或亞洲可換股債券基金』是法人或追求平衡式投資人之最佳選擇。純債券部份，百利達看好優質美國公司債、歐洲公債及新興市場債，尤其新興市場債，我們認為其財報透明度、債券流通性，皆優於高收益債券。美債短期不會有大量賣壓，但波動仍大；歐債我們特別看好3 – 10年債券，任何拉回皆是買點，年底前ECB可望再降息50個基點。總之未來債券之投資應慎選其質，殖利率的走勢、各國央行的貨幣措施，皆是觀察指標。
問4：
 下半年資產配置如何？投資組合建議？
答4：

下半年應因時制宜，採股債雙配置的平衡投資策略。百利達投資政策委員會的建議是60%股市，40%債券。對美股及亞洲新興股市採加碼之建議，歐洲股市以中型股為先，我們不認為未來美國大型股或小型股走勢會完全背離，相反的應是先後皆有不錯的表現，以反應景氣循環上揚、貨幣寬鬆、投資信心回覆。其中受惠出口產業。

復甦最多的是大型成長股，『美國數量分析基金』便是反應大型成長股之代表，而小型股市的價值類股最易走在景氣循環之前，『美國小型公司基金』即是代表，二者可各投資10 – 15%。另外加碼亞洲及歐洲可換股債券基金各10%，日本股市則以小型公司優先，可持平部位佔10%，但須觀察日本出口產業及日圓之變化。
問5：
 投資『科技股』之前景如何？
答5：
 科技股之起伏波動一向較大，因此選股策略採取由下而上，個股分析便十分重要。投資科技股百利達以企業成長力、盈餘成長率在同業之先而商業循環、獲利週期低於均值，且現金流量充沛之公司為重。未來百利達美國小型公司基金的投資策略不變，仍十分專注個股研究，我們選擇好的科技股，但汰換已不具成長性之科技股，本基金5月底科技股持股比例10.30%，較指標之13.53%為低，未來美股我們想加碼的是能源、原物料與消費保健。
問6：
『百利達美國小型公司基金』為何能長期擊敗參考指標，且大幅領先同業(53種中小型基金之冠)，究竟採取何種投資管理流程？
答6：
美國股市是歷史最悠久且產業別最豐富的股市之一，在不同的經濟循環中個股的表現差異極大，這也突顯『選股』及『價值』評比的重要。

百利達投資小組的投資策略極其重視個股的『價值』研究(Valuation)，對美國小型公司的選擇是經過『數量分析』(Quantitative)，對個股之市值、素質、價值、ROA、P/E、現金流量評比等交叉分析，在5000支市值介於1 – 30億美元的小型股中，在選出600支為我們的master list (重點目標群)。再來，我們以『質量分析』(Qualitative)進行每年超過400家的公司重點拜訪，以了解公司及產業的情形，這動員我們6人基金經理小組及33位外部分析師之努力，最後階段的『買賣決策』鎖定在170支個股。這些方式可能是我們能長期領先同業的原因。

我們不盲從於市場的投資氣氛，但我們十分專注個股股票的價值成長趨勢，只選擇個股之盈餘成長率、業績成長領先同業且商業循環較快之公司，而且這些公司皆是能在整個產業循環中屹立不搖的好公司。

百利達美國小型公司基金成立至今平均年成長率14.36% (10/20/1994 – 6/30/2003)，去年市場最悲觀時亦領先羅素2000指數15%以上 (-22% vs -7%)，能獲得Lippers 與S&P Micropal之三年期最佳小型公司基金首獎(53種同類型基金之冠)，是對百利達團隊十分重要的肯定。
  註： 基金專訪以越洋e-mail及web conference方式進行，由法商百利達投顧投資研究部記錄製作。